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上交所发问:客户“公司A”是谁?“AI芯片第一

发表时间:2020-06-25 19:03

  2016年3月,陈氏兄弟创办了智能芯片公司。借助“寒武纪生命大爆发”寓意,他们给公司起名寒武纪,对人工智能未来的前景寄托厚望。

  四年后,2020年3月,寒武纪正式闯关科创板。如果顺利上市,它将成为科创板“AI芯片第一股”。

  到了5月8日,寒武纪交出了科创板首轮问询答复。最让投资者关注的一个话题便是上交所犀利发问:客户“公司A”是谁?

  寒武纪回复表示,公司A之母公司为全球知名科技集团公司,其智能手机产品出货量在国产智能手机品牌中排名第一。除了介绍背景外,寒武纪未直接透露公司名称,对“公司A”依然犹抱琵琶半遮面。

  此前,据多家媒体报道及分析,“公司A”很有可能是华为公司。既然客户是知名企业,为什么不直说名字呢?

  除了考虑到商业保密因素外,寒武纪也有“难言之隐”。下面,让我们一起走进这家公司。

  招股书显示,2017年“公司A”贡献了771.27万元营收,占武寒纪当年总营收比例达98.34%,为第一大客户。

  2018年,“公司A”贡献了近1.1亿元营收,占武寒纪当年总营收比例达97.63%,为第一大客户。

  2019年,“公司A”对寒武纪贡献的营收大幅减少至6365.8万元,占武寒纪当年总营收的比例仅为14.34%,退居第四大客户。

  据媒体报道,“公司A”很可能指的是华为公司。2019年,由于华为麒麟处理器采用自研NPU,因此未继续大量采购寒武纪产品。

  公司A“移情”,直接导致了寒武纪收入锐减。寒武纪对此坦言称,与“公司A”尚未达成新的合作。此外,它还表示,短期内难以拓展一家在采购规模上足以替代公司A的客户。

  痛失大客户难道就意味着放弃生意?寒武纪已经选择“to G”模式,即布局有地方政府背景的项目。

  2019年,寒武纪分别与珠海市横琴新区管理委员会商务局、西安沣东仪享科技服务有限公司和上海脑科学与类脑研究中心达成智能计算集群系统的相关合作,实现销售收入约2.96亿元。

  市场人士认为,“to G”的好处是收入稳定,不足是回款慢。在A股,PPP模式也一度让不少上市公司如东方园林尝到了甜头,不过,缺点是导致应收账款高企,现金流承压。

  现在,投资者可能会问,前有华为大客户、后有地方政府,寒武纪近年业绩情况又如何?事实上,寒武纪是一个“亏损户”。

  2017至2019年,寒武纪归属净利润分别亏损约3.8亿元、4104万元和11.789亿元。三年累计亏损近16亿元。

  寒武纪解释道,亏损与公司研发支出大以及员工激励股份支付比较大有关,前者是主要原因。2017至2019年,寒武纪研发费用分别为2986.19万元、24011.18万元和54304.54万元,研发费用率分别为380.73%、205.18%和122.32%。

  值得关注的是,寒武纪在招股书中明确表示,未来一段时间将持续亏损、无法盈利。

  既然账面上有钱,为什么要IPO?这与中芯国际宣布科创板IPO有相似之处。

  首先,科技是一个资本密集、技术密集和人才密集型产业,需要源源不断的资金投入研发--发展新技术,最终才能在市场上占领一席之地。

  不完全数据统计,英特尔、三星等科技巨头每年的资本开支均超100亿美元。如果没有大量的资金投入,产品将无竞争力可言。

  寒武纪的芯片设计业务在业内有知名度,但重要的云端数据库资源不是其强项。目前,云端数据库资源被云计算大厂垄断。如果寒武纪未来要拓展新业务,需要大量资金支撑。寒武纪在回复上交所提问中表示,初步估计未来3年内,仍需30亿-36亿元资金投入芯片研发项目。

  本次申请IPO,寒武纪拟募资约28亿元。其中,约6.997亿元投资新一代云端训练芯片及系统项目,约6亿元投资新一代云端推理芯片及系统项目,约6亿元投资新一代边缘端人工智能芯片及系统项目,约9亿元用于补充流动资金。

  其次,寒武纪上市符合最新规则,且受政策支持。如果寒武纪闯关科创板成功,将会吸引更多有实力的集成电路企业上市,进而带动整个行业发展。

  此外,寒武纪上市也可能会改善A股生态环境,资金会更多关注有竞争力的科技公司。

  在寒武纪宣布科创板IPO后,市场一直在热议:寒武纪上市的估值应该是多少?尺度选取了部分科技上市公司作对比,仅供参考。

  以美股为例,三家科技公司英伟达、英特尔、超威半导体市值在600亿美元--2600亿美元之间,市盈率低的是英特尔,不足12倍,而其它两家公司均超68倍市盈率。

  以科创板为例,乐鑫科技和澜起科技市盈率皆超100倍,估值也不低。同时,科创板市盈率中位数达78.91倍。

  再看寒武纪,此前外界预估该公司估值为31.26亿美元,按照1:7汇率计算,约合人民币218.82亿元。由于寒武纪被市场称作“AI芯片第一股”,可能会获得更高估值。

  据历史数据统计,已经上市的100余家科创板公司首日股价平均涨幅达到135.76%。若寒武纪上市,按照IPO前市场预估值以及已上市公司涨幅规律,它的市值有可能会突破500亿市值关口。

  当然,我们也关注到,也有市场人士对寒武纪上市表达担忧,例如股东会不会套现、公司追求短期业绩增长而忽略研发方向等。

  寒武纪作为人工智能领域的先行者,短短四年内能获得市场认可体现了公司的竞争力。投资者也希望,大股东以及管理层们更应以技术突破为目标,而不是关注市值变动。

  不要忘了,当一家公司的大股东或老板关心股价涨跌时,很可能意味着公司在走下坡路!

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